vestreaВестник Российского экономического университета имени Г. В. ПлехановаVestnik of the Plekhanov Russian University of Economics2413-28292587-9251Plekhanov Russian University of Economics10.21686/2413-2829-2026-3-99-113vestrea-2752Research ArticleФИНАНСЫFINANCEОсновные направления единой государственной денежно-кредитной политики Банка России: реальная стратегия или формальность?Principle Trends of Single State Monetary and Credit Policy of the Bank of Russia: Real Strategy or Formality?МасленниковВ. В.MaslennikovV. V.

Владимир Владимирович Масленников, доктор экономических наук, профессор экономический эксперт

Москва

Vladimir V. Maslennikov, Doctor of Economics, Professor, Economics Expert

Moscow 

vv-masl@mail.ru2026200520260399113Copyright © Масленников В.В., 20262026Масленников В.В.Maslennikov V.V.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://vest.rea.ru/jour/article/view/2752

Ежегодно Банк России разрабатывает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики, где должны быть сформулированы денежно-кредитные условия функционирования национальной экономики на предстоящий и два последующих года. Основные направления утверждаются Государственной Думой Российской Федерации, имеют статус стратегического документа и должны задавать гражданам и бизнес-сообществу ориентиры для их собственного перспективного экономического планирования. По результатам анализа установлено, что на протяжении многих лет в Основных направлениях систематически даются ошибочные прогнозы основных макроэкономических параметров – инфляции, ВВП и ключевой ставки. Рассматриваемые сценарии являются малореалистичными. В связи с этим доверительное отношение к данному документу со стороны населения, представителей бизнеса, федеральных и региональных органов власти может приводить к их дезориентации и принятию ошибочных решений. Имеются и другие признаки непрозрачности при проведении денежно-кредитной политики, которые рассмотрены в настоящей статье. Среди них отсутствие информации о частичной утрате возможности независимого со стороны Банка России проведения денежно-кредитной политики (ДКП), сведений об институциональных соглашениях между центральным банком и правительством, а также обсуждений допущенных ошибок в реализации ДКП.

Every year the Bank of Russia elaborates principle trends of single state monetary and credit policy, where monetary and credit conditions for national economy functioning shall be formulated for the coming and the two following years. The principle trends are approved by the State Duma of the Russian Federation and have a status of strategic document that shall set landmarks for citizens and business-community for their own perspective economic planning. Results of the analysis showed that for many years the Principle Trends gave wrong forecasts of key macro-economic parameters, i. e. inflation rate, GDP and key interest rate. Proposed scenarios are hardly realistic. Due to the fact trustworthy attitude to the document on the part of the population, business representatives, federal and regional bodies of power can result in their disorganization and false decision-making. There are other signs of non-transparency of monetary and credit policy, which are studied in the present article. Among them the following facts can be mentioned: no information about partial loss of possibility to pursue monetary and credit policy (MCP) irrespective of the Bank of Russia, about institutional agreements between the Central Bank and the Government and about discussions of errors made in monetary and credit policy realization.

инфляциятаргетирование инфляцииБанк Россииключевая ставкапрогнозирование инфляциипрогнозирование ВВПмакроэкономическое прогнозированиеэкономический росткредитованиеinflation rateinflation targetingthe Bank of Russiakey interest rateinflation forecastingGDP forecastingmacro-economic forecastingeconomic growthcreditingReferencesАбрамова М. А., Дубова С. Е., Ершов М. В., Захарова О. В., Звонова Е. А., Зеленева Е. С., Масленников В. В., Пищик В. Я. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023 и 2024 годов: мнение экспертов Финансового университета // Экономика. Налоги. Право. – 2022. – Т. 15. – № 1. – С. 6–22.Abramova M. A., Dubova S. E., Ershov M. V., Zakharova O. V., Zvonova E. A., Zeleneva E. S., Maslennikov V. V., Pishchik V. Ya. Ob osnovnykh napravleniyakh edinoy gosudarstvennoy denezhno-kreditnoy politiki na 2022 god i period 2023 i 2024 godov: mnenie ekspertov Finansovogo universiteta [On the Main Directions of the Unified State Monetary Policy for 2022 and the Period 2023 and 2024: Financial University Experts’ Opinion]. Ekonomika. Nalogi. Pravo [Economy. Taxes. Right], 2022, Vol. 15, No. 1, pp. 6–22. (In Russ.).Абрамова М. А., Дубова С. Е., Ершов М. В., Звонова Е. А., Масленников В. В., Пищик В. Я. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов: мнение экспертов Финансового университета // Экономика. Налоги. Право. – 2021. – № 14. – С. 6–16.Abramova M. A., Dubova S. E., Ershov M. V., Zvonova E. A., Maslennikov V. V., Pishchik V. Ya. Ob osnovnykh napravleniyakh edinoy gosudarstvennoy denezhno-kreditnoy politiki na 2021 god i period 2022 i 2023 godov: mnenie ekspertov Finansovogo universiteta [On the Reference Directions of the Unified State Monetary Policy for 2021 and the Period 2022 and 2023: Financial University Experts’ Opinion]. Ekonomika. Nalogi. Pravo [Economy. Taxes. Right], 2021, No. 14, pp. 6–16. (In Russ.).Абрамова М. А., Дубова С. Е., Звонова Е. А., Лаврушин О. И., Масленников В. В. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021 и 2022 годов: мнение экспертов Финансового университета // Экономика. Налоги. Право. – 2020. – № 13. – С. 6–19.Abramova M. A., Dubova S. E., Zvonova E. A., Lavrushin O. I., Maslennikov V. V. Ob osnovnykh napravleniyakh edinoy gosudarstvennoy denezhno-kreditnoy politiki na 2020 god i period 2021 i 2022 godov: mnenie ekspertov Finansovogo universiteta [About the Reference Directions of Unified State Monetary Policy for 2020 and for the Period of 2021–2022: Financial University Experts’ Opinion]. Ekonomika. Nalogi. Pravo [Economy. Taxes. Right], 2020, No. 13, pp. 6–19. (In Russ.).Абрамова М. А., Дубова С. Е., Звонова Е. А., Ларионова И. В., Масленников В. В. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2018 г. и период 2019 и 2020 гг.: мнение экспертов Финансового университета // Экономика. Налоги. Право. – 2018. – № 11. – С. 6–20.Abramova M. A., Dubova S. E., Zvonova E. A., Larionova I. V., Maslennikov V. V. Osnovnye napravleniya edinoy gosudarstvennoy denezhno-kreditnoy politiki na 2018 g. i period 2019 i 2020 gg.: mnenie ekspertov Finansovogo universiteta [Guidelines for the Single State Monetary Policy in 2018 and for 2019–2020: Expert Opinion of Financial University]. Ekonomika. Nalogi. Pravo [Economy. Taxes. Right], 2018, No. 11, pp. 6–20. (In Russ.).Глазьев С. Ю., Сухарев О. С. Экономический рост и монетарная политика России // Journal of New Economy. – 2025. – Т. 26. – № 1. – С. 6–30.Glazev S. Yu., Sukharev O. S. Ekonomicheskiy rost i monetarnaya politika Rossii [Economic Growth and Monetary Policy in Russia]. Journal of New Economy, 2025, Vol. 26, No. 1, pp. 6–30. (In Russ.).Горюнов Е. Л. Анатомия теории переключающихся режимов воспроизводства: откуда берутся ненейтральность денег и экономические колебания? // Вопросы экономики. – 2023. – № 12. – С. 120–140.Goryunov E. L. Anatomiya teorii pereklyuchayushchikhsya rezhimov vosproizvodstva: otkuda berutsya neneytralnost deneg i ekonomicheskie kolebaniya? [Theory of the Shifting Modes of Reproduction: Where Do the Non-Nuetrality of Money and Economic Cycles Come From?]. Voprosy ekonomiki [Economic Issues], 2023, No. 12, pp. 120–140. (In Russ.).Евстигнеева А., Щадилова Ю. Индекс прозрачности центральных банков для широкой аудитории. – URL http://cbr.ru/StaticHtml/File/166765/wp_136.pdfEvstigneeva A., Shchadilova Yu. Indeks prozrachnosti tsentralnykh bankov dlya shirokoy auditoria [The Transparency Index of Central Banks for a Wide Audience]. (In Russ.). Available at: http://cbr.ru/StaticHtml/File/166765/wp_136.pdfКартаев Ф. С., Сазонов О. С. Влияние инфляционного таргетирования на инфляцию // Финансы: теория и практика. – 2025. – Т. 29. – № 1. – С. 45–52.Kartaev F. S., Sazonov O. S. Vliyanie inflyatsionnogo targetirovaniya na inflyatsiyu [The Impact of Inflation Targeting on Inflation]. Finansy: teoriya i praktika [Finance: Theory and Practice], 2025, Vol. 29, No. 1, pp. 45–52. (In Russ.).Картаев Ф., Герелишина А. Долгосрочная нейтральность денег: наблюдается ли она в России? // Экономическая политика. – 2025. – Т. 20. – № 1. – С. 6–29.Kartaev F., Gerelishina A. Dolgosrochnaya neytralnost deneg: nablyudaetsya li ona v Rossii? [Is There Long-Run Monetary Neutrality in Russia?]. Ekonomicheskaya politika [Economic Policy], 2025, Vol. 20, No. 1, pp. 6–29. (In Russ.).Картаев Ф., Леднёва Е. Прозрачность монетарной политики и успешность инфляционного таргетирования // Экономическая политика. – 2021. – Т. 16. – № 6. – С. 8–33.Kartaev F., Ledneva E. Prozrachnost monetarnoy politiki i uspeshnost inflyatsionnogo targetirovaniya [Transparency of Monetary Policy and Success of Inflation Targeting]. Ekonomicheskaya politika [Economic Policy], 2021, Vol. 16, No. 6, pp. 8–33. (In Russ.).Маевский В. И. О базовых предпосылках ненейтральности денег в экономической теории // Журнал институциональных исследований. – 2021. – Т. 13. – № 1. – С. 6–19.Maevskiy V. I. O bazovykh predposylkakh neneytralnosti deneg v ekonomicheskoy teorii [On the Basic Preconditions of Non-Neutrality of Money in Economic Theory]. Zhurnal institutsionalnykh issledovaniy [Journal of Institutional Studies], 2021, Vol. 13, No. 1, pp. 6–19. (In Russ.).Маевский В. И., Малков С. Ю., Рубинштейн А. А. Анализ связи между эмиссией, инфляцией и экономическим ростом с помощью модели переключающегося режима воспроизводства // Вопросы экономики. – 2019. – № 8. – С. 45–66.Maevskiy V. I., Malkov S. Yu., Rubinshteyn A. A. Analiz svyazi mezhdu emissiey, inflyatsiey i ekonomicheskim rostom s pomoshchyu modeli pereklyuchayushchegosya rezhima vosproizvodstva [Analysis of the Relationship between Issuing Money, Inflation and Economic Growth with the Help of the SMR-model]. Voprosy ekonomiki [Economic Issues], 2019, No. 8, pp. 45–66. (In Russ.).Маевский В. И., Малков С. Ю., Рубинштейн А. А. К дискуссии о переключающемся режиме воспроизводства // Вопросы экономики. – 2024. – № 7. – С. 136–153.Maevskiy V. I., Malkov S. Yu., Rubinshteyn A. A. K diskussii o pereklyuchayushchemsya rezhime vosproizvodstva [To a Discussion on the Shifting Mode of Reproduction]. Voprosy ekonomiki [Economic Issues], 2024, No. 7, pp. 136–153. (In Russ.).Маевский В. И., Малков С. Ю., Рубинштейн А. А. Макроэкономические условия перехода России к высоким темпам роста: опыт х-экономики Китая // Вопросы экономики. – 2023. – № 10. – С. 98–123.Maevskiy V. I., Malkov S. Yu., Rubinshteyn A. A. Makroekonomicheskie usloviya perekhoda Rossii k vysokim tempam rosta: opyt kh-ekonomiki Kitaya [Macroeconomic Conditions of Russia’s Transition to High Growth Rates: China’s Experience]. Voprosy ekonomiki [Economic Issues], 2023, No. 10, pp. 98–123. (In Russ.).Масленников В. В. Достоверность прогнозов динамики ВВП при выработке Банком России денежно-кредитной политики: ретроспективный анализ // Банковское дело. – 2025. – № 4. – С. 13–21.Maslennikov V. V. Dostovernost prognozov dinamiki VVP pri vyrabotke Bankom Rossii denezhno-kreditnoy politiki: retrospektivniy analiz [Reliability of GDP Forecasts in the Bank of Russia's Monetary Policy: a Retrospective Analysis]. Bankovskoe delo [Banking], 2025, No. 4, pp. 13–21. (In Russ.).Масленников В. В. О проблемах обеспечения Банком России устойчивости рубля при усилении влияния немонетарных факторов на инфляцию и низкой достоверности ее прогнозирования // Банковское дело. – 2025. – № 9. – С. 20–33.Maslennikov V. V. O problemakh obespecheniya Bankom Rossii ustoychivosti rublya pri usilenii vliyaniya nemonetarnykh faktorov na inflyatsiyu i nizkoy dostovernosti ee prognozirovaniya [On the Bank of Russia's Function of Ensuring Ruble Stability Given the Increasing Impact of Non-Monetary Factors on Inflation and the Low Efficiency of Inflation Forecasts]. Bankovskoe delo [Banking], 2025, No. 9, pp. 20–33. (In Russ.).Методологический комментарий «О включении прогнозной траектории ключевой ставки в прогноз Банка России 22 апреля 2021 года. – URL: https://cbr.ru/content/document/file/120322/comment_20210422.pdfMetodologicheskiy kommentariy «O vklyuchenii prognoznoy traektorii klyuchevoy stavki v prognoz Banka Rossii 22 aprelya 2021 goda [Methodological Commentary "On the Inclusion of the Forecast Trajectory of the Key Rate in the Forecast of the Bank of Russia on April 22, 2021]. (In Russ.). Available at: https://cbr.ru/content/document/file/120322/comment_20210422.pdfРешетников рассказал, почему ЦБ пора снижать ключевую ставку. – URL: https://www.interfax.ru/business/1045667Reshetnikov rasskazal, pochemu TsB pora snizhat klyuchevuyu stavku [Reshetnikov Told Why it's Time for the Central Bank to Lower its Key Rate]. (In Russ.). Available at: https://www.interfax.ru/business/1045667Савинцева С. А., Краев М. П. Политика таргетирования инфляции центральными банками: мировой опыт // Управленческий учет. – 2024. – № 1. – С. 241–253.Savintseva S. A., Kraev M. P. Politika targetirovaniya inflyatsii tsentralnymi bankami: mirovoy opyt [Inflation Targeting Policies of Central Banks: Global Experience]. Upravlencheskiy uchet [Management Accounting], 2024, No. 1, pp. 241–253. (In Russ.).Сухарев О. С., Ворончихина Е. Н. Таргетирование инфляции: элиминирование экономического роста и структурная деформация в России // Финансы: теория и практика. – 2024. – Т. 28. – № 1. – С. 6–19.Sukharev O. S., Voronchikhina E. N. Targetirovanie inflyatsii: eliminirovanie ekonomicheskogo rosta i strukturnaya deformatsiya v Rossii [Inflation Targeting: Eliminating Economic Growth and Structural Deformation in Russia]. Finansy: teoriya i praktika [Finance: Theory and Practice], 2024, Vol. 28, No. 1, pp. 6–19. (In Russ.).Geraats P. M. Central Bank Transparency // The Economic Journal. – 2002. – Vol. 112. – N 483. – P. F532–F565.Geraats P. M. Central Bank Transparency. The Economic Journal, 2002, Vol. 112, No. 483, pp. F532–F565.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.